【浙商银行FICC·信用债日报】基金净申购带动信用继续牛平

2026-09-25 · 华安优配

一级方面，今日发行46只规模合计361.80亿元，其中短融15只156.00亿元，中票29只198.60亿元，PPN2只7.20亿元。短融方面，普遍低估值发行，价格集中在1.32-1.52%：26三峡CP001低估值9bp发在1.41%，26桐昆控股SCP012票面1.52%。弱资质主体明显偏高，26陕建集团CP002发在5.37%。中票方面，区域城投需求旺

一级方面，今日发行46只规模合计361.80亿元，其中短融15只156.00亿元，中票29只198.60亿元，PPN2只7.20亿元。短融方面，普遍低估值发行，价格集中在1.32-1.52%：26三峡CP001低估值9bp发在1.41%，26桐昆控股SCP012票面1.52%。弱资质主体明显偏高，26陕建集团CP002发在5.37%。中票方面，区域城投需求旺盛，全场4-6倍，普遍低估值10bp发行；3Y26金家岭MTN003，全场6.24倍低估值10bp发在1.70%；5Y26济南高新MTN009A，低估值5bp发在1.85%；5Y26嘉兴产业MTN003，全场5.58倍，低估值10bp发在1.68%；央企5Y26中建七局MTN004，低13bp发在1.75%，5Y26南电MTN007低估值5bp发在1.63%。长久期方面，10Y26济南高新MTN009B，全场3.42倍，低估值2bp发在2.55%。PPN方面，3+2Y26平阳国诚PPN001，全场4.00倍，低估值3bp发在1.72%，区域城投认购较好，主要为理财参与。

信用债二级方面，今日成交1465笔，较昨日缩量，处历史73.91%分位；TKN1095笔占比74.74%，买盘仍占优；全市场平均成交中位数偏离-0.56bp，低估值成交格局延续。分期限看，偏离结构呈现明显的“久期越深、评级越低，低估值成交幅度越大”的特征：1Y内短券围绕估值成交，AAA中位数偏离仅-0.03bp，AA为-0.95bp；1-3Y为成交主力AAA成交360笔，AA买卖率83.78%为各期限最高，理财基金对高票息资产需求旺盛；3-5Y低估值成交加深，AAA为-0.80bp，AA+走阔至-1.56bp，AA达-2.03bp且买卖率84.62%居前；5-10Y长端AAA成交148笔、中位数偏离-0.90bp，欠配背景下配置盘沿曲线拉久期、对中低评级长久期品种给予更深的低估值让利，长端及高票息资产的流动性溢价仍在压缩，9.9Y26电网MTN026低估值0.9bp成交在1.974%。

资金面方面，央行今日开展80亿元7天逆回购，公开市场净回笼1020亿元。资金面整体均衡偏紧，D R001 加权利率较昨日小幅上行至1.36%。今天TL弱震荡，现券表现好于期货，长端现券依然波澜不惊，尾盘公告MLF超量续作后，多头情绪更是被迅速点燃，30Y来到2.12%关口。信用债同样是牛平趋势，30Y铁道下行1BP至2.25%，部分7-10Y绝对收益较有吸引力的个券低估值4~5BP的成交，如7Y大横琴低估值5BP被tkn。基金申赎方面，今日机构对纯债的单日净买入金额为近一年高位，理财子是绝对主力，保险、券商、信托与银行自营均同向加仓。临近中秋及国庆长假，机构持债过节情绪较浓。